IP 产业链环状延展，多维并进释放价值
IP 为泛娱乐生态系统的核心，IP 粉丝忠诚度高，生命周期长，可跨界联动；IP 产业链呈环状，覆盖网文、影视、动漫、游戏、实体衍生品等类别，IP 可以原生于任一环节并向其它形态拓展。
IP 价值头部化还是分散化？
未来 IP 价值头部化为确定性趋势。1）成本风险角度：头部 IP 改编启动成本低；已经过一定的市场筛选并验证内容适配度高，粉丝基础保障强抗风险能力，更获资本青睐。2）产业链收益角度：头部 IP 打通全产业链获更多收益增量。3）用户角度：头部 IP 的二创热潮及社区氛围进一步增强用户粘性。
为什么当前国内能打通全产业链的超级 IP 较稀缺？
我国千亿级 IP 暂时稀少，变现效率较低，主要系当下 IP 开发存在的一些弊病：
1）IP 作层面：视觉化积淀不足；世界观缺乏统一性。
- 开发改编层面：系列作品推出频率较低，难以巩固作品关度；前期开发布局经验不足，导致 IP 错过最佳推广期；内容拓展较为粗糙，IP 改编不及预期；同一 IP 版权割裂导致 IP 口碑维护难度加大以及内容连贯性不足。
- 产业宏观层面：影视剧发行许可审核趋严；重现实主义，玄幻题材有所收紧。国内商业化变现操之过急，IP 精细化打造有提升空间。
为什么推断国内头部 IP 的培育进程将被加速？
我们认为当前市场平台和科技变革提供了一系列利好因素：
1）IP 开发上升为企业战略重心，头部平台加速布局全产业链；
2）元宇宙等新科技助推头部 IP 场景延伸，预计最先与头部 IP 结合；
3）Z 世代逐渐成为 IP 产业的市场主力，消费意愿与能力较强；
4）政策建设与行业自律保障头部IP 版权安全，文创业内秩序持续规范；
5）中间方 IP 交易平台涌现，减少信息不对称，加快潜在大 IP 筛选；6）出海助力头部 IP 走向世界。
投资建议
拥有优质原生 IP、打通产业链形成业务闭环的头部企业将享受 IP 发展红利。国内移动游戏市场收入连续4个月同比下滑，我们预计版号对供给端的影响是核心原因，消费信心恢复亦有助于推动市场增速回升，关注行业月度增速拐点。
相关个股
完美世界（002624）：“匠心精品 内容为王”的精品化发展战略，是公司自成立之初即确立的核心发展战略之一。公司研发积淀深厚，《幻塔》《梦诛》等新老手游稳定贡献业绩，《幻塔》印证战略转型潜力；计划以3-5亿元自有资金回购股份。
天地在线（002995）：公司是国内较早专注于互联网领域的营销服务提供商之一，始终致力于为客户提供契合自身的一站式互联网综合营销服务。未来，公司将与品牌、商家及众多内容创作者一同探索更多数字化玩法的商业模式创新，以内容+技术为驱动力，打造虚拟+现实空间无缝链接的商业服务生态闭环。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考文献：2022年08月11日 光大证券 大浪淘沙，头部 IP 千亿级价值厚积待薄发 ——行业研究
