过去的几年时间，在中国市场，英国、澳洲以及美国的监管牌照一直被放在很高的位置。和很多投资者的接触中，我们发现，尽管美国的监管非常严格，但是更多人最看好的，还是英国的监管牌照。都说塞浦路斯牌照是通往欧洲市场的门户，一个牌照通行全欧，可是为什么一直以来饱受诟病？
时至今日，随着全球监管的变化，零售行业一切似乎早已变得“物是人非”。当然，在这里大谈监管牌照似乎已无意义。然，尽管如此，我们还是想聊聊这方面的事情。
经纪商受监管的辖区关系重大——资金和投资者保护
美国的两大监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）和国家期货协会（NFA）名声很响亮，要求非常严格，比如外汇经纪商的净资产要求是2000万美元。能拿到这个国家的监管牌照，说明经纪商的背景和实力都很强大。
然而，美国的零售外汇经纪商不得接受非美国居民客户开户，这就是说，中国投资者是无法开户在经纪商美国牌照之下的。那么，再严格的客户保护制度也只是针对本国投资者。
而美国NFA的监管问答中还有这么一条表述：“经纪公司要求隔离客户资金，如果公司破产或者已有资金不足以覆盖对客户的义务，那么客户依然可能无法恢复所有账户资金。”
而英国监管牌照和美国最大的不同在于，只要是金融市场行为监管局（FCA）监管下的经纪商客户，即使是英国以外的投资者，也可以获得和英国居民同等的英国金融服务补偿计划（FSCS）保护。
在FSCS制度下，无论投资者来自中国还是加拿大，只要其经纪商是FCA持牌经纪商，且账户开在FCA监管之下，就可以获得FSCS最高50,000英镑的赔偿保护。
最典型的例子是，2015年“瑞郎黑天鹅事件”后外汇公司艾福瑞英国（Alpari UK）破产，到2018年5月份，FSCS已经向一万多名该公司客户赔偿了共计9580万美元，中国客户也按照同样比例获得赔偿。
除了英国和美国，塞浦路斯、澳大利亚、新西兰等热门监管辖区也各有特点：
塞浦路斯证监会（CySEC）的外汇经纪商资金要求在4万欧元-100万欧元之间，较低的资本要求、加上欧盟同行权利，让塞浦路斯监管的投资公司多达200家。
不过，这两年CySEC的热度有所下降，主要是起源于两家受其关注的经纪商——铁汇（IronFX）和ACFX套利跑路，而CySEC在处理这两起恶性事件上的消极态度饱受诟病，也致使该监管机构在全球投资者中的信誉一落千丈。
针对零售外汇及差价合约行业，澳大利亚和新西兰的监管机构在颁发新牌照方面异常谨慎，甚至宣布不再批准新的外汇牌照申请。因为这两个国家的监管牌照常被一些经纪商滥用。
比如受到澳大利亚证监会（ASIC）监管的经纪商持有AFSL牌照。近年来很多不法经纪商利用另外两个注册号来冒充ASIC监管牌照，即ABN（澳大利亚商业注册代码，用于税收目的）、ACN（澳大利亚公司代码）。但是后两种仅仅是一种注册号。拥有了ACN和ABN号不代表已经拥有了AFSL，但只要拥有AFSL，就一定有ACN和ABN。
新西兰的FSPR（金融服务提供商注册）也是最常被滥用的一种注册资质。我们再次强调，FSPR只是注册号，而非监管牌照。新西兰金融市场监管局（FMA）每年都会发布一大批非法宣称受到其监管的经纪商，其中很多这类公司都集中在中国市场运营。
除了上述热门监管辖区外，欧洲一些国家以往甚少设置完善的外汇监管框架，法国、比利时、德国等国家也是近一年才因发布一些外汇新规出现在大众眼前。一些离岸地区的监管牌照近年逐渐增加，其中也暗藏很多玄机。
资金漏洞对监管声誉的负面影响大
外汇经纪商资金漏洞的消息一经传出，相应的监管机构无异于被打脸。然而，即便是监管严格的英美，也会在外汇账户资金保护方面有不足的地方。大多数国家、尤其是发达国家基本上早已奉行客户资金必须隔离的规定，即客户资金必须隔离存放，不得与公司运营资金混用。
但是，受监管公司在破产后被发现客户资金出现漏洞的例子在各个国家都屡见不鲜。
比如美国历史上最著名的十大破产案之一——MF Global在2011年破产时，客户资金漏洞达到16亿美元。2015年初瑞郎“黑天鹅”事件导致多家经纪商破产，英国外汇经纪商Liquid Markets UK（LQD Markets UK）至今资金漏洞还有291万美元；当时申请破产的Boston Prime和BT Prime也传言存在大量客户资金短缺，但是之后BT P rime的客户资金已经被监管机构追回。2017年新西兰一家名为Forex Brokers的外汇经纪商破产，客户资金漏洞超过100万纽元。
澳大利亚在以上几个国家中，是最晚对客户资金隔离做出要求的国家。2017年3月份才通过禁用客户资金的法案，要求持牌公司如果破产，客户资金理应归还于客户，而非偿还公司债权人。
监管机构被投资者寄予厚望，一旦出现问题，监管机构的态度是他们追回资金的希望。然而，无论碰到上述资金漏洞，还是类似CySEC的监管不作为，监管机构的负面印象迅速形成，而且，这种形象在很长的时间里都无法化解。
除了监管，还有什么方法防止客户资金被动用？
我们认为，要保证客户资金真正被隔离，需要一个强硬的监管机构。而如果一家经纪商的监管制度不够严格和完善，那么还有一个办法，即该经纪商和第三方管理合作，受到这些外部独立机构的监控。
在机构基金方面，它们通常会和这样的第三方管理机构进行合作，由这些独立监控投资者资金的流动，给所有的账户增加了一层安全保障。这些外部独立管理机构的主要作用就是保护投资者的资金安全。
这种方案目前由于费用高昂，所以很少被中小型公司采用，少数日本大型金融集团旗下的外汇交易平台采用这种资金保障模式。如果一家外汇经纪商有能力连接第三方管理，那么投资者至少能确保，这家经纪商只有额外获得第三方管理同意的情况下，才能动用客户账户，无论经纪商是破产还是停业，客户资金都不太可能遭到损失。
